Оценка бизнеса

Метод 0. SWOT-анализ

Сам анализ применим ко многим областям нашей жизни. Суть его сводится к выявлению отрицательных и положительных сторон того или иного явления по четырем направлениям: Strengths (сильные стороны), Weaknesses (слабые стороны), Opportunities (возможности) и Threats (угрозы).

В процессе анализа Вы должны прежде всего представлять точку зрения покупателя. Если Вам кажется, что некий параметр бизнеса является его преимуществом, а некий фактор окружающей действительности незначим, это еще не говорит о том, что дела действительно обстоят именно так. Потому что если параметр является для покупателя недостатком, то Вы должны занести его в графу «Слабые стороны»; если фактор действительности имеет для покупателя сильное негативное значение, Вы должны занести его в «Риски». Как это ни банально, но покупатель всегда прав. Только получив объективное представление о собственном бизнесе, возможен переход к его оценке.

• Оборот компании равнялся примерно 2 000 000 рублей в месяц.
• Чистая прибыль за вычетом всех затрат, включая налоги, составляла 500 000 рублей в месяц.
• Бизнес был абсолютно автоматизирован.
• Строго велась вся отчетность, в полном порядке были все документы, в идеальном состоянии находился бухгалтерский учет.
• Для деятельности магазина был создан, раскручен и зарегистрирован собственный бренд видеорегистраторов, ставший достаточно популярным. Его не продавала больше ни одна компания, а значит у магазина просто не было конкурентов.
• Ежедневно в магазин поступало в среднем 12 заказов. При этом маржинальность каждой модели регистратора составляла 3 500 рублей, в процентах – 100%. Это – очень высокий уровень для данного сегмента рынка.
• Товар обладал сертификатом качества и соответствовал всем техническим требованиям к данному оборудованию.
• Бизнес работал на основе отдельного юридического лица, и все его сотрудники были официально устроены.
• Поставщик находился в России и являлся непосредственным производителем, работа велась без каких-либо посредников

Все системы и методы оценки выдавали примерно одну стоимость: 6 500 000 рублей. При этом оказалось, что по такой цене мой бизнес никому не интересен. Дело оказалось в том, что при SWOT-анализе не были учтены две Важные детали:

1. В то время Государственная Дума рассматривала законопроект о запрете использования видеорегистраторов в России. Проект в итоге так и не был принят, но тогда шли очень бурные обсуждения, которые отталкивали ряд покупателей от сферы продажи видеорегистраторов.
2. В магазине продавалась только одна модель. Она была популярна, нравилась покупателям, на нее был хороший спрос, но отсутствие ассортимента также отпугивало покупателей.

Тот факт, что магазин продает только одну модель, расценивался как преимущество бизнеса: ведь намного проще вести дела, когда в бизнесе лишь одна товарная позиция, а не тысячи. Не было учтено, что покупатель может видеть это совсем иначе.

В таких обстоятельствах владельцу бизнеса пришлось пойти на значительную уступку в цене.

Оценка убыточного бизнеса

Приобретение убыточной компании в некоторых случаях экономически обосновано. Причина – отсутствие подозрений со стороны налоговой в получении необоснованной выгоды.

Основные методы оценки бизнеса:

• затратный подход;
• реальные опционы.

Первый подход подразумевает оценку стоимости компании, основанной на потенциальных затратах требуемых для восстановления нормальной работы предприятия. В основе лежит принцип замещения. Предполагается, что реальный покупатель не заплатит за компанию больше этой суммы.

Расчет методом реальных опционов учитывает возможные риски, неопределенность получения прибыли в будущем. Минус этого способа – игнорирование реальных доходов имеющихся на момент продажи компании. Но метод реальных опционов позволяет рассчитать положительную стоимость предприятия.

После глобального финансового кризиса многие банки перестали справляться с взятыми на себя обязательствами. Один из таких – Банк «Открытие». Временным   владельцем стал ЦБ РФ. Причина возникновения финансовых трудностей организации крылась в бизнес-модели. Была сделана сделана ставка на негосударственные пенсионные фонды. Выкупом, санацией «Открытия» занимался ВТБ.

Ещё 2 банка не смогли пережить финансовые потрясения последних лет: «Рост Банк» и «Бинбанк». Бенефициаром снова стал ЦБ РФ. В оба банка введена временная администрация, привлечены антикризисные менеджеры. Не выдержала бизнес-модель банка «Траст» — он был образован из двух кредитных учреждений («Доверительный инвестиционный банк» и «Менатеп Санкт-Петербург»). 

Оставьте заявку онлайн

Документы, необходимые для оценки стоимости предприятия

• Учредительные документы фирмы. Сюда же относится перечень участников организации, имеющих более 5 % акций фирмы.
• Бухгалтерские бумаги (главным образом баланс и отчет о прибылях и убытках). Лучше всего предоставлять бухгалтерские документы за несколько последних лет, чтобы по динамике финансовых результатов оценщик мог сделать вывод о том, на какой стадии жизненного цикла находится компания.
• Информацию о наличии кредиторской и дебиторской задолженности.
• Информацию об имуществе (движимом и недвижимом), которое находится на балансе компании (сюда входят здания, транспортные средства, земля).
• Информацию о наличии дочерних компаний и филиалов.
• Бизнес-план предприятия (по возможности). Бизнес-план позволяет судить о сфере деятельности предприятия и служит источником базовой информации. При отсутствии бизнес-плана можно предоставить также производственный план предприятия.

Этот перечень документов является стандартным, однако, в зависимости от ситуации он может быть изменен оценщиком.

Оценка предприятия для инвестиций

На что обратить при осуществлении фундаментального финансового анализа организации:

1. Выручка – это объем средств, заработанных компанией в денежном выражении за реализацию своих продуктов. При этом выручка не отражает фактическую успешность организации. Компания может нести убытки, но иметь выручку. Яркий пример – Tesla Motors, известная компания, которая долгое время была убыточной, но известна своими продуктами во всем мире. Зачем нужно знать уровень выручки: для оценки доли, занимаемой бизнесом на рынке по сравнению с общим объемом продаж в нише.
2. Доход – все финансовые поступления фирмы. К нему относится в т. ч. выручка, а также такие источники дохода, как депозитные проценты, дивиденды, пени в силу неисполнения обязательств контрактов и др. 
3. Расходы – делятся на производственные (себестоимость), коммерческие (траты на продажу продукцию – отгрузка, доставка и пр.), управленческие (командировки, премирование и пр.).
4. Операционная прибыль (ОП) – разность между выручкой и расходами, т. е. от основной деятельности. Из нее выплачиваются кредиты, налоги и пр.
5. EBIT – ОП до вычета процентов и налогов. Этот показатель часто путают с ОП, однако он включает доходы и расходы не только от основной деятельности, но и по прочим операциям.
6. EBITDA – ОП до вычета не только процентов, налогов, но и амортизации по основным средства и нематериальным активам.
7. Чистая прибыль (ЧП) – то, что остается после выплаты всех обязательств. 

Выручка показывает, что компания эффективна: если она растет, то значит, предприятие тоже растет. Если выручка продолжительное время падает, то это признак угрозы в бизнесе. 

Но иногда компания получает выручку, но не имеет ОП, т. е. является убыточной. Причина – недостаточно вырученных средств для жизнеобеспечения бизнеса. Если у фирмы все же есть ОП, то и это не показатель надежности и стабильности предприятия, поскольку после выплаты всех обязательств не остается ЧП. Однако и наличие ЧП может быть «бумажным», например, при переносе сроков по кредитам и другим задолженностям на будущие периоды

Поэтому важно глубоко анализировать деятельность компании через публичные отчеты

Стоимость оценки активов предприятия

Стоимость услуг по оценке компании определяется индивидуально, в зависимости от трудозатрат. Основные ценообразующие параметры:

• Вид деятельности предприятия, количество функционирующих направлений;
• Масштаб предприятия;
• Наличие и объем нематериальных активов, основных средств, товарно-материальных запасов;
• Наличие и объем финансовых вложений.

Стоимость услуг начинается от 12 000 руб.

Для точного определения цены работы, необходимо понимать специфику конкретного проекта. Чтобы оставить заявку на выполнение оценки финансово-экономического состояния предприятия, а также задать интересующие вас вопросы, вы можете заполнить онлайн форму на сайте или связаться с менеджерами по телефону: +7 (812) 385-05-33.

Процесс работы

В ходе экономической оценки деятельности предприятия мы определяем степень доходности предприятия. Для этого мы применяем различные подходы и рассматриваем следующие вопросы:

• На какие факторы сможет оказать влияние новый собственник?
• Какой уровень прибыли является максимально возможным и какие действия необходимо предпринять?
• Какие существуют риски с точки зрения конъюнктуры конкретного рынка сбыта и общеэкономической ситуации в стране?
• Как реагировать на внешние и внутренние ограничения?

Чтобы дать обоснованные ответы на эти вопросы, мы учитываем все основные показатели: выручка, себестоимость, чистая прибыль, ликвидность оборотных и производительность основных средств, рыночная рентабельность предприятия.

Также для расчета финансовой оценки предприятия мы обращаем внимание на ограничения в виде денежных санкций, наличие лимитов на продажу имущества или на стоимость продукции, производственные ограничения и др.

Суммируя выводы по различным показателям, нам удается определить реальную стоимость конкретного бизнеса. Такой подход позволяет нам исключить искажение данных.

Основа модели — метод ДДП для фирмы

Доходный подход можно разделить на следующие основные методы оценки :

• метод дисконтирования денежных потоков;
• метод расчета экономической прибыли (EVA — Economic Value Added);
• метод реальных опционов.

Существуют прямые и косвенные данные, которые подтверждают гипотезу о том, что, если в качестве критерия адекватности метода оценки выбирать отражение поведения фондового рынка (близость оценок по методу и капитализации компаний по данным фондового рынка), то наилучшим для оценки стоимости компании является метод ДДП .

Метод ДДП имеет несколько разновидностей, отличающихся способом расчета денежного потока и ставки дисконтирования. Основные из них :

• дисконтирование денежного потока для фирмы (ДДПФ) (Free Cash Flow to Firm);
• дисконтирование денежного потока для акционерного (собственного) капитала (Free Cash Flow to Equity);
• дисконтирование денежного потока для капитала (Capital Cash Flow);
• скорректированная текущая стоимость (Adjusted Present Value).

Модель экспресс-оценки стоимости основана на методе дисконтирования денежного потока для фирмы.

Метод дисконтирования денежного потока для фирмы основан на следующем уравнении :

,

где индексами i и j обозначены номера годов, EV (Enterprise Value) — стоимость компании, E (equity) — стоимость собственного капитала, D (debt) — стоимость краткосрочного и долгосрочного долга, FCFF (Free Cash Flow to Firm) — свободный денежный поток для фирмы (операционный денежный поток, без учета заемного финансирования, после налогов), WACC (Weighted Average Cost of Capital) — средневзвешенная стоимость капитала.

, (1)

где r_e — стоимость собственного капитала, r_d — стоимость заемного капитала, t — ставка налога на прибыль.

Введем следующие упрощения:

1. Обозначим WACC через ставку дисконтирования r. Эта модификация обусловлена тем, что расчет WACC для российских компаний не всегда возможен, и аналитики используют другие способы (см. ниже).

2. Будем считать r постоянной на протяжении всех лет. Как будет показано далее, определение ставки дисконтирования даже для одного года в России вызывает серьезные методологические и практические трудности, и введение разных ставок дисконтирования для разных лет необоснованно усложнило бы модель экспресс-оценки.

Итак, получаем выражение:

.

Фактором стоимости в широком смысле называется любая скалярная величина или вектор, от которого зависит стоимость компании. Фактором стоимости в рамках выбранной модели оценки стоимости называется любая скалярная величина или вектор, входящий в эту модель оценки.

Конечно, прогнозировать FCFF отдельно на каждый год из бесконечного числа лет затруднительно практически и лишено смысла, так как вклад слагаемых с большим i мал из-за знаменателя и, ошибки в расчете числителя мало влияют на конечный результат. Поэтому, применим следующий подход, распространенный на практике:

1. стоимость компании разбивается на два периода: прогнозный и постпрогнозный;

2. в прогнозном периоде строится прогноз факторов стоимости на основе имеющихся планов и предположений о развитии компании;

3. для оценки денежных потоков на постпрогнозном периоде используется предположение о фиксированной скорости роста денежного потока в течение всего периода.

Что подразумевается под оценкой бизнеса?

Под оценкой бизнеса подразумевается  выполнение следующих задач:

1. Оценка мажоритарного (контрольного, блокирующего) пакета акций  предприятия. Это наиболее востребованная задача, она даёт наиболее полное представление о стоимости бизнеса;

2. Оценка миноритарного пакета акций. Это оценка одной акции в составе миноритарного пакета;

3. Оценка имущественного комплекса. В данном случае это оценка активов компании – зданий, сооружений, сетей, коммуникаций, земельных  участков, транспортных средств и оборудования. Также в этой задаче осуществляется анализ финансовых потоков предприятия;

4. Оценка акций предприятия, котирующихся на рынке. Это частный случай, достаточно простой и зачастую сводящийся к анализу котировок, состояния рынка и определению ставки дисконта. 

Особенностями бизнеса, как товара, являются следующие факторы:  

Бизнес является инвестиционным товаром, поскольку вложения в него осуществляются с целью возвращения средств и покрытия рисков в будущем. Расходы на бизнес и получение доходов с него различны по времени. Следует учитывать, что сумма ожидаемой прибыли неизвестна, а при оценке носит достаточно вероятностный характер, и поэтому инвестору также следует учитывать риск неудачи – вложенные инвестиции канут в лету, или же вернутся, но не покроют все риски. Если же бизнес, по своей доходности с учетом времени их получения меньше, чем издержки на его приобретение, то он теряет инвестиционную привлекательность. Таким образом, при оценке бизнеса текущая стоимость будущих доходов, которые вероятно получит инвестор, представляет собой рыночную стоимость.

Бизнес – это система,но на рынке вполне может быть реализована, как весь комплекс, так и отдельными подсистемами или даже элементами. Фактически, товаром можно назвать даже не весь бизнес, как таковой, а отдельные составляющие этого единого целого. Компания «Активные Бизнес Консультации» поэтому также оценивает рыночную стоимость отдельных активов, когда это соответствует цели;

Доходность, инвестиционность и потребность в бизнесе зависят от постоянно изменяющихся процессов, происходящих не только внутри самого бизнеса – но и во внешней среде. Так, нестабильность в государственной экономике может привести бизнес к неустойчивости – с другой же стороны, нестабильность бизнеса может привести к созданию нестабильности на рынке, в отрасли. Таким образом, возникает необходимость в постоянном регулировании бизнеса – при этом, качественным и квалифицированным. Это также учитывается при оценке бизнеса.

Так как бизнес оказывает существенное влияние на рынок и отрасль – он воздействует на государственную экономику

Поэтому важно, что бы государство также предпринимало шаги по регулированию бизнеса – в некоторых случаях формировало цены на бизнес. Особенно это касается тех предприятий, у которых есть доля государства в капитале. 

Перечень документов и информации для стандартной оценка предприятия

1. Общие сведения (требуются для ведения переговоров). — Объекты оценки; — Цель оценки; — Месторасположения объектов оценки; — Дата оценки; — Сроки проведения оценки.

2. Общие документы для всех видов оценки (приводятся в отчете по оценке). — Реквизиты Собственника имущества (наименование, адрес, банковские реквизиты, контактные телефоны); — Реквизиты Заказчика оценки (наименование, адрес, банковские реквизиты, контактные телефоны, ОГРН с датой); — Балансовая стоимость (разница между 01 и 02 счетом) оцениваемого имущества; — Правоустанавливающие документы на объекты оценки (Свидетельства, договора, накладные, паспорта и т.п.); — Сведения о правах третьих лиц на оцениваемые объекты (справки). — Договор о предоставлении услуг по оценке.

Информация для оценки бизнеса — Устав; — Регистрационные документы; — Сведения по эмиссии акций, долям учредителей и владельцев; — Выписка из реестра акционеров; — Состав руководства; — Учетная и налоговая политика предприятия; — Сведения по лицензиям и видам деятельности; — Аудиторское заключение; — Годовые балансы предприятия за последние 3 года (ф.1…ф.5), квартальный баланс; — Информация по дочерним компаниям (балансовые данные по дочерним компаниям), по зависимым компаниям; — Информация по основным средствам и незавершенному строительству (документация и сведения по недвижимости приведены в п.3.1, по судам — в п.3.2, по машинам и оборудованию — в п.3.3); — Информация по нематериальным активам (документация и сведения приведены в п.3.4); — Генплан территорий с расположением зданий и сооружений; — О1 и 02 счет; — Расшифровка запасов; дебиторской и кредиторской задолженности; — Сведения по дебиторам; — Расшифровка краткосрочных вложений; — Расшифровка прочих бухгалтерских позиций; — Сведения по номенклатуре продукции и услуг; — Сведения по конкурентности продукции, сегменту рынка; — Бизнес — план; — Сведения о проектной и действительной загрузке технологических линий и цепочек; — Прогноз капиталовложений; — Сведения по объектам соцкультбыта — Сведения по арендным договорам, будущим доходам и развитию предприятия.

Сведения по НМА:

Товарный знак, торговая марка. — Описание; — Свидетельство о регистрации; — Сведения по годовым платежам; — Годовые балансы предприятия за последние 3 года (ф.1…ф.5), квартальный баланс; — Бизнес — план; — Сведения по применению, договора по использованию; — Сведения по затратам на разработку ТЗ, ТМ; — Лицензии; — Описание; — Регистрационный документ, лицензионный договор; — Сведения по платежам; — Сведения по доходной части при использовании лицензии; — Сведения по рынку и конкурентам.

Патенты.

— Описание; — Свидетельство о регистрации; — Сведения по годовым платежам; — Бизнес — план; — Сведения по применению, договора по использованию; — Сведения по затратам на разработку; — Сведения по рынку и конкурентам.

Ноу — хау

— Описание; — Сведения по идентификации (охрана, режим пользования и т.п.) — Сведения по доходной части при использовании ноу — хау; — Сведения по рынку и конкурентам; — Бизнес — план; — Сведения по затратам на разработку; — Деловая репутация; — Большая часть требуемой документации и сведений приведена в перечне по бизнесу; — Сведения по вкладам в выручке притоков за счет связевого гудвилла; — Сведения по клиентелле (поставщики и заказчики).

Здания

— Регистрационные документы; — Справка БТИ с поэтажным планом и экспликацией; — Сведения по арендным договорам; — Сведения по постоянным и переменным расходам на содержание помещений; — Сведения по проведенным ремонтам; — Объекты, незавершенные строительством; — Справка БТИ с поэтажным планом и экспликацией; — Генплан с расположением зданий и сооружений; — Кадастровый план земельного участка; — Перечень зданий и сооружений; — Сведения по проектно — сметной документации; — Техническая документация по зданиям и сооружениям; — Сведения о геометрических размерах, протяженности, высоте и состоянию объектов оценки; — Сведения о периодах финансирования СМР; — Сведения по скрытым работам; — Инвестиционный проект.

Сооружения:

— Генплан с расположением сооружений; — Кадастровый план земельного участка; — Перечень сооружений; — Сведения о геометрических размерах, протяженности, высоте и состоянию объектов оценки.

Земельные участки:

— Регистрационные документы; — Кадастровый план земельного участка; — Сведения по наличию улучшений; — Сведения по обеспеченности инженерными сетями; — Арендные договора; — Сведения по платежам за землю; — Сведения по сервитутам.

Оценка стоимости на прогнозный период

Для прогноза денежных потоков используется следующая модель баланса и отчета о прибылях и убытках (таблица 1). Модель представляет собой способ агрегирования баланса и отчета о прибылях и убытках, при котором анализируются только статьи, необходимые для оценки стоимости по модели экспресс-оценки.

На одном из первых шагов проведения оценки на практике нужно из имеющейся консолидированной отчетности компании построить агрегированный баланс и отчет о прибылях и убытках по приведенной форме.

Таблица 1. Модель баланса и отчета о прибылях и убытках

Статья	Обозначение	Расшифровка
Актив
Внеоборотные активы (чистые)	FA	Fixed Assets
Оборотные активы	CA	Current Assets
Пассив
Собственный капитал и резервы	EB	Equity (Book)
Доля меньшинства	MI	Minority Interest
Долгосрочные обязательства	LL	Long term Liabilities
Долгосрочные кредиты и займы	LD	Log term Debt
Краткосрочные обязательства	SL	Short term Liabilities
Текущие обязательства по долгосрочным кредитам и займам	CLD	Current Log term Debt
Краткосрочные кредиты и займы	SD	Short term Debt
Отчет о прибылях и убытках
Выручка	R	Revenue
Проценты к получению	Int. Income	Interest Income
Проценты к уплате	Int. Paid	Interest Paid
Прибыль до налогов	EBT	Earnings Before Taxes
Налог на прибыль	Tax

Рассмотрим период i деятельности компании, i = 1, 2, …. По определению FCFF как операционного денежного потока, без учета заемного финансирования, после налогов:

FCFF_i= NOPLAT_i – ΔWC_i – I_i,

где ΔWC (Working Capital) — увеличение оборотного капитала, I — чистые капитальные затраты. В целях упрощения при построении модели примем, что:

NOPLAT_i = EBIT_i (1–t),

Тогда, в соответствии с моделью баланса и отчета о прибылях и убытках:

EBIT_i = EBT_i + IE_i,

IE_i = Int. Paid_i – Int. Income_i,

где EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до выплаты процентов по обязательствам и налогов, IE (Interest Expense) — нетто проценты, t — фактическая ставка налога на прибыль. По определению оборотного капитала:

WC_i = CA_i – AP_i.

Введем AP (Accounts Payable) — кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства — следующим образом:

AP_i = SL_i – CLD_i – SD_i.

Тогда:

ΔWC_i = CA_i – CA_i-1 – (AP_i – AP_i-1).

Отсюда следует:

FCFF_i = EBIT_i(1–t) – (CA_i – CA_i-1)+ (AP_i – AP_i-1) – I_i.

Обозначим длительность i-го года в днях как T_i. Введем следующие коэффициенты, составляющие основу модели:

,

где EBITM (EBIT Margin) — рентабельность по EBIT или операционная рентабельность, CAT (Current Assets Turnover) — оборачиваемость оборотных активов (дни), APT (Accounts Payable Turnover) — оборачиваемость кредиторской задолженности (дни). Тогда:

.

Нужно отметить, что последние два слагаемых — это денежный поток, обусловленный необходимостью вложений в оборотные средства.

Выведенное соотношение для FCFF_i верно для любого периода i=1, 2, … . Применим теперь его для вывода стоимости, создаваемой в прогнозном периоде.

. (2)

Данную формулу можно так же представить в следующем виде:

. (3)

Обозначим множество {R_i}_i=1…Nкак вектор , аналогично построим вектора . Согласно формуле (2), на прогнозном периоде FCFF определяется следующими факторами стоимости: векторами . Переменные t, APT, CAT, и T_i являются фиксированными и поэтому не входят в число факторов.

Каждый фактор стоимости в прогнозном периоде может прогнозироваться отдельно. Способ прогноза факторов на прогнозный период не фиксируется в модели и может выбираться для каждого фактора свой.

Для прогнозирования факторов на прогнозный период на практике используются самые разнообразные подходы . Перечислим основные:

Таблица 2. Методы прогноза факторов на прогнозный период

Фактор	Метод прогноза
Ri	План продаж (бюджет) Исторический тренд, скорректированный на коэффициент роста отрасли и инфляцию Прогноз доли рынка и темпа роста отрасли, скорректированный на инфляцию
EBITMi	EBITMi= EBITM, скорректированная на эффект экономии от масштаба Линейный тренд
CATi	CATi= CAT Линейный тренд
APTi	APTi= APT Линейный тренд
Ii	I = const План капитальных вложений Модель, позволяющая рассчитать I на основе R и инфляции План закрытия узких мест в производственных мощностях

Для прогнозирования векторов прогноз на основе линейных трендов является более предпочтительным по сравнению с использованием константы, равной значению показателя за последний отчетный период .

Зачем это нужно

Установить стоимость фирмы нужно не только для продажи. Есть ряд других стратегических целей, требующих четкого понимания положения компании:

• подготовка к размещению ценных бумаг компании для привлечения инвестиций – акций, облигаций, внебиржевых инструментов и пр.;
• объединение с другой организацией;
• создание либо изменение бизнес-плана;
• отчуждение или приобретение доли в бизнесе;
• пересмотр организационной системы;
• принятие решения об альтернативных вариантах инвестирования.

Существуют различные способы оценки предприятия – метод справедливой стоимости, по доходам, по затратам, а также путем сравнительного анализа. Также и понятие «цена компании» можно интерпретировать по-разному:

1. Рыночная – формируется исходя из рыночной стоимости всего имущества организации и доходов, которые будут получены от нее в будущем. Для расчета такой цены необходим подробный анализ финансовых потоков и прибыли, чтобы спрогнозировать потенциальную доходность предприятия. Рыночная стоимость нужна для изменения стратегии роста бизнеса или совершения сделок по поглощению или слиянию с другими компаниями.
2. Восстановительная – состоит из всех затрат для функционирования компании и ее активов. Нужна для оптимизации налогообложения в предприятии, а также для переоценки активов и страхования имущества.
3. Инвестиционная – стоимость при конкретной инвестиционной цели. Часто выше рыночной цены, поскольку учитывает потенциал от инвестиционных проектов. 
4. Ликвидационная – стоимость компании за вычетом расходов на продажу организации. Часто ниже рыночной, поскольку при ликвидации, особенно экстренной (банкротство), имущество продается «с молотка».

При этом есть несколько подходов к расчету цены бизнеса. Рассмотрим три основных подхода:

1. Затратный.
2. Доходный.
3. Сравнительный.

Затратный

При этом подходе стоимость предприятия равна стоимости всех его активов. Расчет строится исходя из всех затрат на покупку и функционирование имущества, иной ценной собственности. 

Используемые способы расчета:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

При методе чистых активов проводится глубокий анализ имущества – сначала нематериальных позиций, затем – товарно-материальных ценностей, запасов, а в завершении исследуется дебиторская задолженность.

Формула расчета:

Рыночная цена имущества — Долги

Исчисление по подобной схеме подходит для страхования бизнеса.

При методе, по которому определяется стоимости ликвидации, уже известно, что фирма прекращает существования. Определяется рыночная стоимость каждой единицы имущества для продажи, а затем из общей суммы вычитаются долги. 

Доходный

Способ основывается на коммерческих ожиданиях от фирмы на определенном временном интервале. Расчет производится по двум методикам:

• прямая капитализация;
• дисконтирование.

При первом варианте определяются доходы компании с учетом темпов роста. 

Формула такова:

Доходы / Ставка капитализации

Данные берутся за 3–5 лет из формы 2 бухгалтерского учета. Из них выводятся средние значения, учитывающие сезонность и прочие факторы. 

Ставка капитализации = Ставка дисконтирования — Предполагаемые средние темпы роста 

При методе дисконтирования денежных потоков предполагается, что текущие денежные средства, которыми располагает фирмы, станут дешевле в будущем. Используется для сезонных бизнесов, когда денежные потоки в сезон и в несезон различаются. Поэтому в зависимости от целей имеет смысл оценивать компанию на пике доходов или, наоборот, на спаде.

Сравнительный

Основа подхода – сравнение предприятия с аналогами. Используемые методики расчета:

• метод отраслевых коэффициентов;
• метод продаж;
• метод рынка капитала.

В случае отраслевого способа используются специальные коэффициенты согласно нише, в которой задействован бизнес. Коэффициент умножается на годовую выручку. Например, для консультационной отрасли индикатор равен 0,7. Если годовая выручка консалтингового предприятия составляет 100 млн руб., то ее стоимость будет равна 70 млн руб.

В методе продаж ориентиром берется стоимость покупки/продажи контрольного пакета акций аналогичных компаний. Она умножается на мультипликатор для усреднения значения. Значения для мультипликаторов так же берутся из открытых данных схожих бизнесов.

И последний вариант – по рынку капитала – строится на изучении стоимости акций идентичных публичных организаций. 

Формула: 

Выручка × (Цена одной акции / выручка на одну акцию)

Это были традиционные способы оценки предприятия. 

ВЫВОДЫ:

Таким образом, Economic Value Added

• является инструментом для измерения “избыточной” стоимости, созданной инвестициями
• является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, отрицательная – о снижении,
• служит инструментом, для определения нормы возврата на капитал (ROC), выделяя часть денежного потока, заработанного за счет инвестиций,
• базируется на стоимости капитала, как средневзвешенном значение различных видов финансовых инструментов, используемых для финансирования инвестиций,
• позволяет определять стоимость компании, а также позволяет оценивать эффективность отдельных подразделений компании (отдельных имущественных комплексов),
• вместе с тем, содержит ряд ограничений, оговоренных ранее.