Дивидендная политика акционерных обществ

Содержание, основные задачи, источники информации

Дивидендной политикой называется механизм распределения прибыли между инвесторами и вложениями в производство.

Принципы разделения финансов регламентированы законами и закреплены уставом общества, капитал которого составлен из денежных вкладов учредителей. При формировании дивидендной политики эмитенту необходимо обеспечить приоритет интересов собственников.

Цели, задачи и принцип распределения прибыли содержит Положение о дивидендной политике. Оно включает рекомендации по приоритетным направлениям распределения финансов.

Например, на:

1. Выплаты акционерам;
2. Затраты на стимулирующие выплаты работникам;
3. Инвестиции в производство.

Положение также содержит сведения:

1. Об условиях изменения действующей системы распределения прибыли.
2. О форме дивидендов, методике их расчета и сроках выплат.

Устав конкретизирует правила распределения финансов в соответствии с возможностями организации. В соответствии с политикой дивидендных премий компания-эмитент выплачивает дополнительные дивиденды после особенно удачного финансового года, чтобы повышать лояльность акционеров по отношению к фирме. 

Порядок выплаты дивидендов

Дивидендные выплаты производятся один раз в квартал, один раз в полугодие или ежегодно. Обычно выплата носит строго определенный характер и может быть представлена в виде четкого алгоритма:1. Дата объявления размера ДВ.2. Экс-дивидендная дата – до ее наступления можно приобрести дополнительные акции.3. Дата переписи, когда составляются списки собственников.4. Дата выплат (рассылка чеков или наличный расчет).Согласно законодательству РФ порядок осуществления выплаты части прибыли оговаривается заранее в начале выпуска акций. В обязательном порядке он должен быть изложен на обратной стороне ценной бумаги.Формирование дивидендной политики АО осуществляется в несколько этапов:1. Оценка основных факторов, влияющих на выбор ДП и ее проведение.2. Выбор типа ДП.3. Выбор методики проведения ДВ.4. Разработка алгоритма распределения прибыли в зависимости от выбранного типа ДП.5. Расчет показателя дивидендного выхода или размера выплат на одну акцию.В заключение производится оценка эффективности дивидендной политики.

Цели дивидендной политики

Можно выделить 3 основные цели дивидендной политики компании:

1. Реинвестирование в масштабирование, увеличение доли влияния на рынке (например, многие IT компании почти не платят дивиденды либо со временим уменьшаю их размер. Так как они направляют чистую прибыль на новые стартапы и разработки. Яркий пример последователей политики в российском сегменте Yandeх в американском Apple).
2. Увеличение стоимости (Market Value). Выплаты дивидендов для повышение инвестиционной привлекательности компании на фондовом рынке. Цель бизнеса является рост капитализации за счет регулярных, частых (раз в месяц) с постоянным увеличением размера дивидендных выплат.
   Так, например есть американские компании, которые направляет на выплаты дивидендов 100% и даже 150% от своей чистой прибыли. Это происходит за счет дополнительных займов ().
3. Доходы для собственников. Дивиденды — это непосредственно доходы собственников и акционеров компании.

От базовых целей дивидендной политики можно выделить более подробно существующие ее типы ↓

Дивидендная политика на практике

Существует еще ряд факторов, определяющих практические аспекты проведения ДП. К ним относятся:

• правовое регулирование размера ДВ;
• соблюдение интересов держателей акций;
• сравнение стоимости собственного и привлеченного капиталов;
• поддержание достаточной ликвидности;
• обеспечение расширения производства путем использования необходимого количества средств.

Что касается принципиальных подходов к формированию ДП, то они могут быть разными. Обычно говорят о консервативном, умеренном или агрессивном подходе. Консервативный подход заключается в проведении остаточной политики выплат и политики стабильного их размера. Умеренный или компромиссный подход – это политика минимального стабильного размера ДВ с некоторой надбавкой в определенные периоды. Под агрессивным подходом понимают проведение политики стабильного уровня выплат и постоянного возрастания их размера. Каждый из этих подходов характеризуется определенным типом ДП:1. Остаточная политика ДВ предполагает, что фонд выплаты части прибыли образуется после удовлетворения потребности в обеспечении предприятия финансовыми ресурсами.2. Политика стабильного размера ДВ означает выплату их неизменной суммы в течение всего периода функционирования организации.3. Политика экстра-дивиденда подразумевает минимальный стабильный размер выплат с надбавкой в определенные периоды.4. Политика стабильного уровня ДВ означает установление конкретного коэффициента ДВ по отношению к общей сумме прибыли.

В чем суть дивидендной политики

Вот смотрите, выпустила компания акции. Инвесторы эти акции скупили. Инвесторы теперь хотят получать часть прибыли компании – то есть как раз дивиденды. Но компании ведь надо еще расти, расширяться. Поэтому какую-то часть прибыли нужно обязательно реинвестировать, вкладывать в производство.

Появляется вопрос: «Сколько денег платить инвесторам?»

В результате собирается Совет директоров и начинает этот вопрос решать. Они рассуждают, спорят, предлагают разные варианты. И к концу своего заседания решают:

1. Какой процент дохода компании выплачивать акционерам в виде дивидендов.
2. Сколько раз осуществлять дивидендные выплаты (раз в год, раз в квартал и пр.).
3. Какие дивиденды платить держателям обыкновенных акций и какие – держателям привилегированных акций.

Вот эти три решения в совокупности и являются дивидендной политикой. Когда она принимается и публикуется, инвесторы узнают, на какие доходы от компании можно рассчитывать и когда надо ждать их поступления.

Факторы дивидендной политики

Первоначальный этап формирования дивидендной политики — изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. К числу факторов этой группы относятся:

• стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);
• необходимость расширения акционерной компанией инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);
• степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации для эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов:

• достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;
• стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
• стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;
• доступность кредитов на финансовом рынке;
• уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. Факторы, связанные с объективными ограничениями. К числу факторов этой группы относятся:

• уровень налогообложения дивидендов;
• уровень налогообложения имущества предприятий;
• достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;
• размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В составе этих факторов выделены:

• конъюнктурный цикл товарного рынка, участник которого — акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли возрастает);
• уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;
• неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности — более приоритетная задача в сравнении с ростом дивидендных выплат);
• возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Всегда ли компания следует дивидендной политике

Нет. Потому что это не обязательство, а рекомендательный документ. В дивидендной политике ведь не прописываются все возможные рыночные катаклизмы, которые могут возникнуть. Или внутренние проблемы, которые могут появиться у компании.

Например, работала компания несколько лет, получала большие прибыли, платила дивиденды в соответствии с дивидендной политикой. А потом начался карантин из-за ковида. Прибыль снизилась. В некоторых филиалах компании прибыли вообще нет. Что делать?

Совет директоров в этом случае может принять решение не платить дивиденды, а направить их на поддержку бизнеса. Чтобы он «удержался на плаву» и не обанкротился.

Компания может уменьшать размеры дивидендов, изменять сроки их выплаты. Короче, может делать все что угодно.

Для новичков на бирже: что такое дивиденды

Дивидендами называют денежные выплаты держателям акций. Отчисления происходят в виде определенных процентов от чистой прибыли, оставшейся после всех налоговых и других расчетов. Определяют дивидендную политику предприятия его акционеры, то есть владельцы основного пакета ценных бумаг.

Новичку на бирже сложно с ходу предугадать размер предстоящих выплат. Но, тщательно отследив информацию о компании и проводимой ею ранее дивидендной политики, можно составить объективный прогноз. В частности, потенциальную прибыль можно рассчитать, сравнив выплачиваемые предприятием дивиденды по годам.

Виды дивидендной политики

В подавляющем большинстве случаев компании осуществляют привязку размера дивидендов к определенному финансовому показателю, тем самым инвесторы разделяют с компанией степень риска. Как отмечает Кирилл Комаров, возглавляющий отдел по инвестиционному консультированию компании «Тинькофф Премиум Инвестиции», выплаты дивидендов в России носят достаточно изменчивый характер.

Компания «М.Видео», например, вообще не выплачивала дивиденды в 2017 и 2018 году, в то время как в 2013 году размер выплат был несколько меньше, чем в 2012, а также в период с 2014 по 2016 год.

В отличие от России, в США акционеры получают гораздо более стабильные выплаты, учитывая то обстоятельство, что компании берут на себя определенные риски фаз бизнес-цикла, выплачивая фиксированные дивиденды и проводя ежегодную индексацию соответствующих выплат. Подобное поведение характерно для компаний, относящихся к категории «дивидендных аристократов» Таким образом, снижение прибыли у менее крупных эмитентов будет достаточно чувствительным для инвестора. По мнению эксперта Алексея Павлова, представляющего «Открытие Research», практика, применяемая российскими эмитентами, выгодно отличается от инструментов, применяемых на рынках США и ЕС, где компании хотя и продолжают ориентироваться на прибыль, но осуществляют ее распределение на годовой основе.

Следует обозначить основные финансовые показатели, к которым компании РФ, в подавляющем большинстве случаев, привязывают размер дивидендов. Для проведения процедуры определения размера выплат акционерам чаще всего используется чистая прибыль, причем государственные компании, например Сбербанк, выплачивают до 50% от данного показателя по международным стандартам финансовой отчетности.

Выплаты дивидендов могут осуществляться и на основании показателя EBITDA, то есть прибыли до вычета налогов, равно как и затрат на амортизацию. Подобным инструментом, как правило, пользуются компании, относящиеся к металлургическому сектору. Так, акционеры «Норникеля» получают совокупные дивиденды в размере от 30% до 60% показателя EBITDA. Использование подобной схемы характерно для целого ряда цикличных компаний.

Кроме того, выплаты дивидендов могут проводиться по схеме свободного денежного потока. В данном случае имеются в виду денежные средства, которые остались от операционной прибыли после того, как были покрыты все расходы, но до момента оплаты по долгу компании.

В качестве примера можно привести компанию «Лукойл», у которой общая сумма дивидендов превышает 100% данного потока, учитывая коррекцию на проценты и погашение обязательств по аренде, а также расходы, связанные с выкупом акций. Подобный расчет выплат дивидендов, по мнению главного исполнительного директора «ВТБ Капитал Инвестиции» Владимира Потапова, учитывая то обстоятельство, что подобная методика назначения дивидендов является наиболее естественной для операционного бизнеса, а ее предсказуемый характер ценится инвесторами.

Имеет место и такая схема выплат дивидендов, как фиксированные выплаты, однако в российской экономике подобное встречается еще достаточно редко. В качестве примера модно привести выплаты акционерам МТС, причем пересмотр дивидендов эмитентом проводится раз в три года, что позволяет инвесторам получить четкий ориентир доходности. Особое значение имеет частота выплат дивидендов, причем если в США выплаты обычно осуществляются каждый квартал, то в России перечисление средств акционерам, в подавляющем большинстве случаев, осуществляется один раз в год. Однако есть компании, например «Норильский никель» и «Татнефть», которые выплачивают дивиденды по американской схеме.

Какая дивидендная политика лучше?

Подавляющее большинство аналитиков сходятся во мнении, что в качестве основных критериев, при оценке дивидендной политики компании, следует рассматривать предсказуемость и прозрачность отношений с инвесторами. В настоящее время, согласно оценке экспертов, по уровню надежности в число лидеров входят «Норильский никель» и «Лукойл», а также СберБанк и МТС, у которых сформированные условия дивидендных выплат носят наиболее четкий характер

Особое внимание при выборе следует уделять долговой нагрузке компании, так как выплата дивидендов за счет общего увеличения долговой нагрузки будет негативно встречена рынком, а в первую очередь держателями облигаций. В связи с данным обстоятельством, подавляющее большинство компаний, в случае высокого уровня долга, устанавливают определенные ограничения на выплаты

Огромное значение, по мнению партнера FP Wealth Solutions Алексея Дебелова, имеет стабильность бизнеса, так как надежный дивидендный доход реально могут обеспечить лишь те компании, которые являются устойчивыми, причем как операционно, так и финансово

Особое внимание, по мнению Эдуарда Харина, представляющего УК «Альфа-Капитал», следует уделять разделению эмитентов на компании роста и стоимостные, у которых можно отметить привязку дивидендных выплат к EBITDA, а именно данный показатель максимально четко отражает потенциал компании

Эксперт Наталья Малых, возглавляющая отдел анализа акций УК «Финам», в список эмитентов, отличающихся максимально прозрачной политикой для инвесторов, внесла Московскую биржу и Сбербанк, у второго начисление дивидендов проводится по формуле, – 50% прибыли по МСФО. Московская биржа, бизнес которой достаточно стабилен и не требует больших инвестиций, обеспечивает выплаты на уровне 90% прибыли по МСФО.

По мнению эксперта Ильи Фролова, представляющего Газпромбанк, наиболее прогрессивные подходы, касающиеся распределения дивидендов, применяют компании, относящиеся к металлургическому сектору, однако в данном случае показатели выплат достаточно сильно зависят от конъюнктуры на сырьевых рынках

При тщательном ознакомлении с дивидендной политикой компаний, не следует забывать о таком важном инструменте, как финансовая отчетность

Интересным является тот факт, что даже достаточно крупные эмитенты довольно часто не прописывают в документации четкие указания, касающиеся определения дивидендов. К подобным компаниям можно отнести ритейлера «Магнит», а также «АКРОН», занимающийся производством удобрений и использующий выплаты из прибыли, относящейся к категории нераспределенной, что не позволяет составить прогноз на грядущие отчисления акционерам.

Стоит отметить, что в том случае, если массив информации об эмитенте, который удалось получить и тщательно проанализировать, оказался достаточно объемным и вызывает определенное беспокойство, инвестор всегда может вложиться в ПИФ. Кроме того, по крайней мере на первом этапе, можно довериться управляющей компании, перед этим проверив ее на благонадежность.

Политика минимальных дивидендов — свидетельство стабильности

Стратегическое развитие компании и максимальное увеличение рыночной стоимости акций показывают, что фирма находится в стадии роста и заинтересована в инвестировании собственной прибыли в производство. Такие компании выплачивают минимальные дивиденды, при этом акционеры могут ожидать, что с течением времени доходность по акциям вырастет.

Методика рационального распределения прибыли в компаниях с низкими дивидендами зависит от стратегических целей и объемов потребностей в инвестициях в производство.

Принципы такой дивидендной политики:

1. Остаточный.
2. Минимального процента.
3. Экстрадивиденда.
4. Стабильного выхода.
5. Постоянно растущей доходности.

Первые два принципа представляют собой консервативный подход, второй — в умеренный, третий и четвертый — агрессивный.

Остаточная политика предполагает выплаты дивидендов из оставшихся от инвестиций в производство средств. В этом случае акционеры не могут быть уверены в постоянном получении доходов от акций. Но предприятие решает производственные задачи и ее приоритет — капитализировать предприятие и повысить финансовую устойчивость. Рыночная цена таких акций падает.

Политика минимальных стабильных дивидендов подразумевает постоянные выплаты в небольшом объеме. Размер прибыли в данном случае не влияет на доходность. Расчет дохода по таким акциям предсказуемый.

По мнению аналитиков в настоящее время только этот путь свидетельствует о стабильности выплат и устойчивости экономического положения организации.

Следующий вариант — прибавление к минимуму надбавки за отдельный период времени. Это оптимизация минимального постоянного дивиденда с бонусом в виде экстрадивиденда. Такой простой метод обеспечивает стабильность, надежность и предсказуемость. 

Последние два типа относят к агрессивной дивидендной политике и означают высокую привлекательность акций без уверенности в стабильности и устойчивости. Хотя для западных компаний, наоборот, характерен постоянный рост доходности в средне- и долгосрочной перспективе.

Каждый тип дивидендной политики имеет свои плюсы и минусы, однако экономисты отдают предпочтение тактике минимальной доходности, свидетельствующей о стабильности выплат акционерам и устойчивости финансового положения организации.

Зачем нужна дивидендная политика

Вопросами дивидендной политики занимается в АО Совет директоров. Сама по себе выплата дивидендов – это лишь один из путей распределения полученной прибыли. К примеру, может быть принято решение инвестировать в дальнейшее развитие компании, новые проекты либо оставить ее виде нераспределенной прибыли. Решения диктует рыночная ситуация, прогноз развития фирмы на перспективу в её рамках.

Каковы особенности выплаты дивидендов акциями?

Как правило, в АО существует положение о дивидендной политике. Рекомендации по применению этого документа содержатся в Письме ЦБ №06-52/2463 от 10/04/14 г. «О Кодексе корпоративного управления». Цель дивидендной политики — увеличение рыночной стоимости акций компании.

Обратите внимание! Согласно ст. 48 ФЗ-208 от 26/12/95 г

прибыль АО распределяет общее собрание акционеров (ОСА). Однако, если совет директоров против выплаты дивидендов, ОСА не имеет права направлять прибыль на эти цели (пост. ФАС МО по д. №А40-84096/2016 от 05/04/17).

Общеизвестно, что прибыль является понятием, присущим не одним только АО. Вопросы ее распределения являются наиважнейшими и для предприятий различных форм собственности. Если рассматривать явление с этой точки зрения, то дивидендная политика есть алгоритм формирования доли прибыли, которая выплачивается собственнику. Эта доля должна соответствовать объему его вложений в общую сумму собственного капитала. Кроме того, дивидендную политику можно рассматривать как комплекс мер, имеющих целью оптимизировать пропорции потребляемой и капитализируемой прибыли.

Как отражать курсовые разницы с дивидендов в иностранной валюте?

Конечная цель здесь – сделать рыночную стоимость предприятия максимальной. Такой расширенный подход к явлению тоже используется в финансовом менеджменте.

Какой бывает дивидендная политика

Условно дивидендная политика делится на три типа: консервативная, компромиссная и агрессивная.

Консервативная

Самый распространенный вариант среди молодых компаний. В этом случае совет директоров стремится использовать прибыль для реинвестирования, расширения рынка, для того, чтобы получить как можно более крупные прибыли в будущем.

Дивиденды при консервативной политике могут либо вообще отсутствовать, либо не превышают 25 % от чистой прибыли фирмы.

Компромиссная

Это когда акционеры получают примерно 50 % от чистой прибыли компании. Компромиссная политика позволяет компании привлекать огромное количество инвесторов-долгосрочников, которые купят акции и десятилетиями не будут их продавать, получая стабильные дивиденды.

Агрессивная

В этом случае на дивиденды направляется больше половины чистой прибыли компании или вообще вся чистая прибыль. Такое случается редко, но случается. Компания может переходить от компромиссной политики к агрессивной при наличии одновременно двух условий:

1. Нет проектов для инвестиций. То есть компания уже вышла на пик своего развития и не знает, куда еще инвестировать деньги. Она прочно закрепилась в своей нише и теперь просто поддерживает саму себя.
2. Нет кризисов. Если государство или отдельная экономическая отрасль не переживают кризис – не надо тратить дополнительные деньги на поддержание стабильности. Можно все отдавать инвесторам.

На что обратить внимание при анализе дивидендной политики

Если вы решили инвестировать в дивидендные акции, то анализу дивидендной политики надо уделить определенное время

И, что немаловажно, нужно понимать, насколько компания выполняет собственную политику. Дело в том, что дивполитика – это просто рекомендации, и иногда компании их нарушают

Даже госкомпании, которые должны платить 50% чистой прибыли по МСФО, не всегда выполняют это требование.

Итак, на что нужно обращать внимание:

• На продолжительность действия дивполитики. Обычно ее принимают на срок от 3 до 5 лет. Может случиться так, что в текущем году выплаты проводятся по старым правилам, а на следующий – уже по новым, и новый вариант оказывается менее доходным для миноритарных акционеров, чем прежний.
• Основные принципы начисления прибыли. Так, нужно выяснить, что служит основой для выплаты дивидендов – чистая прибыль по РСБУ, МСФО или FCF? Если ли коэффициент, ограничивающий размер прибыли (например, чистый долг / EBITDA)? Как CAPEX влияет на размер дивидендов? Ну и посмотрите прочие параметры.
• Какая часть прибыли направляет на дивиденды. Если меньше 100% свободного денежного потока – это хорошо. Если больше – значит, компания занимает деньги, чтобы поддерживать высокий уровень выплат или платит из резервов. В любом случае слишком большой коэффициент выплат – не есть хорошо, в будущем это грозит снижением размера дивидендов.
• Как часто компания платит дивиденды – раз в год, раз в полгода или ежеквартально. За рубежом есть компании, которые платят дивиденды ежемесячно. В целом, чем чаще производится выплата – тем лучше.

О других важных моментах, принципах начисления дивидендов со стороны государственных и частных компаниях, различиях между базами для вычисления дивидендов и других важных вещах я рассказываю в курсе «Как разбогатеть, инвестируя в дивидендные акции на российском фондовом рынке». Если вы хотите больше знать о дивидендной политике компаний, научиться в них разбираться и избегать подводных камней, то я советую изучить его. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Отчет о выплате дивидендов

Лицам, права которых на акции учитываются в реестре акционеров, по поручению Компании дивиденды выплачивает регистратор, то есть АО «НРК — Р.О.С.Т.».

Лица, права которых на акции учитываются номинальным держателем, получают дивиденды через номинального держателя, клиентами которого они являются.

Лицо, не получившее объявленных дивидендов в связи с тем, что у Компании или регистратора отсутствуют точные и необходимые адресные данные или банковские реквизиты, либо в связи с иной просрочкой кредитора, в соответствии с п. 9 ст. 42 Федерального закона от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» вправе обратиться с требованием о выплате невостребованных дивидендов в течение трех лет с даты принятия решения об их выплате.

26 сентября 2019 года внеочередное Общее собрание акционеров утвердило выплату дивидендов за первое полугодие 2019 года в размере 883,93 руб. на акцию (около 13,27 долл. США по курсу Банка России на 20 августа 2019 года, дату рекомендации Совета директоров).

16 декабря 2019 года внеочередное Общее собрание акционеров утвердило выплату дивидендов за девять месяцев 2019 года в размере 604,09 руб. на акцию (около 9,48 долл. США по курсу Банка России на 11 ноября 2019 года, дату рекомендации Совета директоров).

7 апреля 2020 года Совет директоров рекомендовал годовому Общему собранию акционеров утвердить дивиденды по результатам 2019 года в размере 557,2 руб. на акцию (около 7,29 долл. США).

Дивидендная историяДивидендная история за более ранние периоды приведена на веб-сайте.

Выплаченные дивиденды

Динамика дивидендной доходности